PERFIL PROFESIONAL

viernes, 28 de enero de 2011

ACCIONES/ No repetirían la historia de 2010, pero todavía tienen potencial para valorizarse en 2011

2010 fue un año excepcional para las acciones locales, los índices Colcap e IGBC presentaron una valorización del 33 por ciento y 34 por ciento respectivamente, continuando con el buen momento.
Este escenario era difícil de reconocer desde inicio de 2010, a pesar de que la mayoría de analistas e inversionistas eran optimistas y esperaban valorizaciones en las acciones. Sin embargo, hay múltiples razones para considerar que este rendimiento fue razonable: 1) bajas tasas de interés, 2) inflación controlada, 3) recuperación del crecimiento de la economía,  4) perspectivas de una mejora en la calificación de Colombia, 5) menor costo de capital de las empresas, 6) abundante liquidez, 7) compras de  inversionistas extranjeros, 6) exenciones tributarias a las inversiones en acciones, entre otros.
Ahora que comienza 2011, los inversionistas de renta variable se hacen la misma pregunta, ¿es todavía el momento de pensar en inversiones en acciones o es momento de disminuir la exposición a estos activos?
Como todos los analistas me gustaría contar con una ‘bola de cristal’ para al final del año poder tener las recomendaciones más acertadas, pero al tener esta limitación trataré de exponer mis argumentos de porque en 2011 las acciones continúan teniendo potencial. En mi opinión, las valoraciones actuales de las compañías, las condiciones del mercado local y las expectativas para los mercados internacionales, podrían hacer que las acciones locales presenten valorizaciones de por lo menos un 15%.
Primero, los balances de las compañías colombianas son sólidos, algunas de estás presentarán crecimientos importantes en su producción o están adelantando expansiones. Adicionalmente, no se pueden descartar la posibilidad de que las empresas realicen  adquisiciones para acelerar su crecimiento.
Diferentes analistas internacionales prevén valorizaciones de los activos de renta variable tanto de los países desarrollados como de los emergentes. Para los desarrollados se esperan valorizaciones cercanas a un rango entre 15 y 20 por ciento, mientras que para los emergentes podrían ubicarse entre un 25 y 30 por ciento. A pesar de que Colombia sigue siendo un país en desarrollo, considero que el rendimiento de las acciones colombianas podría ser similar al de los países desarrollados, debido a las recientes valorizaciones y al no presentar tasas de crecimiento tan aceleradas como las de otros países.
El comportamiento del WTI podría beneficiar las compañías petroleras, que cada vez toman mayor relevancia para el mercado. Actualmente las compañías petroleras participan con el 37 por ciento del índice Colcap, por esto los movimientos del precio del crudo tendrán un impacto directo en el mercado. Para el presente año se esperan mayores precios de petróleo, que actualmente se encuentran cerca de los 90 dólares por barril, cuando en 2010 se cotizó en promedio en 79 dólares por barril. El aumento de precios, sumado a las mayores expectativas de producción deberán dinamizar las utilidades. Además, las acciones de este sector pueden presentar un dinamismo adicional, de la mano de los resultados de sus inversiones en exploración.
En los primeros días del año se han presentado correcciones, que en parte pueden estar explicadas por los menores volúmenes y por liquidaciones de portafolios de las personas naturales y empresas que compraron finalizando el 2010 para obtener beneficios en impuestos. Sin embargo, pienso que hay otros agentes que conservaron posiciones de caja y que estarán en la búsqueda de nuevas oportunidades de entrada. El año pasado se presentaron fuertes compras de acciones por parte de extranjeros, totalizando cerca de 2 billones de pesos. Si la entrada de extranjeros continúa, el mercado debería tener un buen comportamiento. Creo que hay posibilidad de que esto pueda continuar, como consecuencia de la integración de los mercados de Lima y Santiago.
Un factor que puede estar impactando el comportamiento del mercado accionario son las mayores expectativas de inflación como consecuencia de la ola invernal. Esto genera incertidumbre en los agentes del mercado al pensar que el Banco de la República podría incrementar las tasas de interés de forma anticipada. En mi opinión, el Emisor no debería aumentar sus tasas antes porque la mayor inflación no se está generando por presiones de demanda, sino por restricciones en la oferta, pero de llegar a presentarse creo que las alzas en los intereses no serían demasiado pronunciadas, manteniendo las tasas de interés de renta fija de corto plazo en niveles bajos y poco atractivos para los inversionistas, por lo que concluyo que este factor tan sólo debería afectar el comportamiento de las acciones de forma temporal.
En conclusión, considero que para el presente año la estrategia de inversión de un portafolio de acciones Colombia debería incluir compañías con balances sólidos, y con opciones directas para potenciar y acelerar su crecimiento, de estas destaco acciones de los sectores petroleros, financiero e infraestructura, donde resalto algunos de los siguientes nombres:
Pacific Rubiales: En 2011 se va a presentar un crecimiento muy importante de la producción, este podrá superar el 60 por ciento, beneficiando directamente sus resultados operacionales. Prevemos un avance en su plan de exploración donde se destaca el bloque CPE-6, el cual podría tener un potencial de más de 200 millones de barriles, y donde la empresa cuenta con un 50 por ciento de participación. La compañía publicará su nuevo reporte de reservas donde se incorporarán reservas adicionales en Especial del bloque Quifa.
Conconcreto: Creemos que podrá presentar unos buenos resultados con los proyectos que ya se tienen adjudicados, pero adicionalmente podrá participar en nuevos proyectos de infraestructura para utilizar los recursos obtenidos con la pasada emisión de acciones. Es una alternativa directa para tener exposición al sector de infraestructura.
Tablemac: tiene una participación interesante en el mercado de tableros aglomerados en el país y está avanzando en el proyecto de una nueva planta de MDF con el que podrá buscar una consolidación mayor en los próximos años. La compañía ha venido fortaleciendo su portafolio de productos y su presencia en el mercado local, que pueden hacer que la compañía se convierta en una alternativa interesante para los grandes jugadores de ese mercado.
Davivienda: El Banco ha presentado resultados muy sólidos y con un crecimiento superior al de otros bancos en Colombia, además podría anunciar planes de internacionalización, emisión de acciones y listamiento de un ADR en Nueva York.
Canacol Energy: La petrolera podrá realizar avances importantes en sus planes de exploración en Guyana y en sus bloques del Caguán ? Putumayo en Colombia. En el primer semestre concentrará sus esfuerzos en dos pozos exploratorios en Guyana, y para el segundo buscará perforar 3 pozos exploratorios en Colombia.
MAURICIO RESTREPO DEL TORO
Gerente de Investigaciones Económicas Acciones
Bolsa y Renta S.A. Comisionista de Bolsa